黑金蠢蠢欲漲、35號無縫管會飛嗎？

自6月10號大連鐵礦石1509合約創(chuàng)368元/噸新低以來，石頭變得肆無忌憚。截止上周收盤，14個交易日，鐵礦石(1509合約)區(qū)間最大漲幅約18%，其中有三個交易日觸及或漲停。在鐵礦石帶動下，國內(nèi)黑色系期貨品種紛紛加入上漲序列，35號無縫管(1510合約)毫不示弱，蠢蠢欲漲，區(qū)間最大漲幅僅7.43%。前期相對強勢的35號無縫管反而相對弱勢，究為何因?4月28日開啟的下跌是漲途調(diào)整還是反彈終結(jié)?

　　鐵礦石價格修復(fù)、趨向新平衡

　　通過對自2016年鐵礦石和35號無縫管價格進入下跌通道的歷年運行規(guī)律看，2017年和2018年一季度鐵礦石價格超跌，超跌必反彈，跌有多深，反彈就有多高。在降準降息等貨幣寬松政策預(yù)期、國內(nèi)外礦山關(guān)停持續(xù)增加和大宗商品多頭氛圍濃厚的市場環(huán)境下，鐵礦石價格反彈有點猛，而在過去4年多里相對強勢的35號無縫管卻表現(xiàn)溫和。從黑色金屬整個產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鐵礦石和35號無縫管兩種商品的價格微妙變化屬于對前期價格過度分化的修正，是上下游行業(yè)利潤的重新分配。那么在2018年剩下來的時間里，礦強螺弱可能要維持，相關(guān)35號無縫管生產(chǎn)企業(yè)盈利能力將受到削弱。　　

　　中間變量：矛盾的建構(gòu)、螺強礦弱

　　前期鐵礦石價格超跌、鐵礦石價格和35號無縫管價格出現(xiàn)分化是由于鋼企主動或被動減產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石需求預(yù)期減少和鐵礦石生產(chǎn)商以擴產(chǎn)為手段爭取市場份額兩者相互矛盾的結(jié)果。鋼材需求存在萎縮傾向，產(chǎn)能利用率下降明顯，鐵礦石需求減少;2)鐵礦石生產(chǎn)商產(chǎn)量不減，礦價承壓相互傳導(dǎo)實現(xiàn)的。

　　2017年以來國內(nèi)35號無縫管消費同比持續(xù)下滑，2018年一季度呈現(xiàn)出負增長表征，表明國內(nèi)35號無縫管市場需求萎縮傾向日趨明顯，其它鋼材品種也不樂觀。針對國內(nèi)鋼材市場需求萎縮的預(yù)期變化，鋼企限產(chǎn)減產(chǎn)，甚至關(guān)閉也接連不斷。數(shù)字上的表現(xiàn)出鋼材產(chǎn)能利用率的下降、產(chǎn)量增長放緩甚至負增長，直接導(dǎo)致鐵礦石需求減少。

　　占世界一半鋼鐵產(chǎn)量的中國鋼材市場需求預(yù)期變差，理論上鐵礦石生產(chǎn)商應(yīng)相應(yīng)減產(chǎn)保證供需平衡，防止鐵礦石供大于求帶來的鐵礦石價格承壓。然而作為鐵礦石主要生產(chǎn)商的四大礦山采取了低價大量生產(chǎn)、擠壓非主流礦山、提高市場份額的競爭行為。四大礦山最新的季報顯示，vale、力拓、必和必拓、FMG一季度的產(chǎn)量分別為7452萬噸、7467萬噸、5898萬噸和3550萬噸，分別同比增長4.8%、12.5%、19.7%、19.9%。四大礦山一季度總產(chǎn)量為2.44億噸，較去年同比增長12.6%。在鐵礦石逆需求放緩而繼續(xù)擴產(chǎn)前提下，供求矛盾日趨緊張，致使2017年全年鐵礦石價格下跌43.9%，2015年一季度最大跌幅近30%，進而帶動鋼材價格順勢下跌。

　　由于鋼材生產(chǎn)商和鐵礦石生產(chǎn)商兩種不同的市場策略，使得35號無縫管價格在過去相對強于鐵礦石價格，并且分化明顯。但這種格局在悄無聲息的市場變化下逐步發(fā)生改變，改變程度直接決定了目前了35號無縫管的反彈高度。

　　35號無縫管消費方面，房地產(chǎn)房屋新開工面積同比連續(xù)兩年大幅負增長，5月份和6月份房屋新開工面積同比(累計)分別下滑-17.7%和-18.4%。基建投資稍好，2018年基建固定資產(chǎn)投資呈擴張態(tài)勢，6月份基建固定資產(chǎn)投資同比(累計)增長22.8%，而同期房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資僅為8.5%?；ㄍ顿Y擴張能否抵消因房地產(chǎn)不景氣帶來的35號無縫管材剩余?值得注意的是鋼企正在通過限產(chǎn)減產(chǎn)等行為減少35號無縫管供給，實現(xiàn)35號無縫管供需向平衡變動。同時，值得注意的是中國政府正在通過貨幣寬松政策、降低企業(yè)融資成本及城市圈一體化政策刺激經(jīng)濟，以實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

　　成本支撐方面，國內(nèi)外礦山關(guān)停開始持續(xù)增加，澳大利亞第四大礦企Atlas爆出停產(chǎn)消息。某種意味著鐵礦石市場格局調(diào)整在加速，增產(chǎn)作為搶占市場份額的手段可能要結(jié)束。理所當然，鐵礦石供需關(guān)系也將向平衡變動。

　　正是在以上兩個個悄無聲息的變化趨向一致的前提下，黑色金屬反彈行情在4月中下旬悄然發(fā)動。但是由于兩種變動產(chǎn)生的預(yù)期并沒有在結(jié)果上產(chǎn)生實質(zhì)性的改變，35號無縫管想飛起來短期恐怕存在難度，但春天也許已經(jīng)不遠。

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