市場需求回暖 35號無縫管仍存上升空間

地條鋼嚴查升級， 確保公司持續(xù)盈利

　　2017 年上半年，“地條鋼”因素擾亂市場，35號無縫管鐵企業(yè)利潤被“地條鋼”企業(yè)侵蝕。隨著去年上半年“地條鋼”徹底取締，公司主營產(chǎn)品價格合理回歸。 2018 年國家將進一步嚴查“地條鋼”死灰復(fù)燃，確保長材產(chǎn)品良好的市場供需關(guān)系。公司未來盈利持續(xù)性有望得到保證。公司預(yù)計 2018 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 8.6 億元，后期隨著北方35號無縫管回流及需求回升，未來盈利有望實現(xiàn)進一步增長。

　　市場需求回暖，鋼材價格存在上升空間

　　2018 年一季度，鋼鐵市場進入傳統(tǒng)淡季，疊加北方環(huán)保停工，鋼材社會庫存快速上升，導(dǎo)致鋼材價格下跌。公司雖處于廣東省，但受北方鋼材南下沖擊市場，區(qū)域供給出現(xiàn)增加擠壓公司市場份額。二季度隨著北方工地逐步復(fù)工，前期停工的土石方工程在進入二季度后也將開始大量采購鋼材，北方35號無縫管市場逐漸回流，利好公司產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升。

　　深挖內(nèi)部管理， 降本增效效果顯著

　　2017 年，公司管理變革和降成本工作成效顯著。 截至 2017 年末， 公司管理費用率、銷售費用率分別為 0.40%、 0.48%，同比大幅下降。 2017 年財務(wù)費用 2.84 億元，同比下降 50.26%。 2017 年資產(chǎn)負債率 79.38%。 2018 年一季度，公司繼續(xù)保持較高水平的盈利水平，公司未來持續(xù)盈利后將進一步強化內(nèi)部管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司競爭力。

　　公司經(jīng)營穩(wěn)定， 維持“買入”評級不變

　　2018 年，國家將繼續(xù)壓減 3000 萬噸產(chǎn)能， 加之國家嚴控新增產(chǎn)能，嚴防“地條鋼”死灰復(fù)燃，行業(yè)供需格局將得到進一步的優(yōu)化。在供給端保持穩(wěn)定的情況下，受 2018 年北方采暖季繼續(xù)執(zhí)行的高預(yù)期，下游工程工期或?qū)⒃诓膳厩凹嗅尫?。公司雖身處廣東省，但下游需求集中釋放將帶動全國鋼材價格上漲，公司間接受益。預(yù)計公司 2018 年—2020 年 EPS 分別為 1.69 元， 1.94 元， 2.11 元，對應(yīng) 2018 年—2020 年 PE 分別為 3.53 倍，3.08 倍， 2.83 倍。考慮到35號無縫管行業(yè)整體回調(diào)幅度較大，出于審慎性考慮，下調(diào)目標(biāo)價至 10 元，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟及下游需求不及預(yù)期，公司治理等風(fēng)險。

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