基差修復(fù)后 35#鋼管仍有下行壓力

上周35#鋼管期貨主力合約在觸及425.5元/噸的階段性低點(diǎn)后，跟隨鋼價(jià)大幅反彈，一度超過(guò)470元/噸，幅度達(dá)到10%。我們認(rèn)為，35#鋼管期貨反彈是在調(diào)整較為充分基礎(chǔ)上的修復(fù)基差的反彈，而現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊疲弱，因此后期35#鋼管期價(jià)仍有下行壓力。

期價(jià)反彈動(dòng)力

一 是絕對(duì)價(jià)格調(diào)整幅度最大。在黑色系產(chǎn)業(yè)鏈品種中，35#鋼管由于自身基本面情況最差，因此在9月以來(lái)的整體回調(diào)走勢(shì)中，最先開始調(diào)整，下跌幅度也最大。從8月 22日的高點(diǎn)609.5元/噸跌至425.5元/噸，跌幅超過(guò)30%。同時(shí)，絕對(duì)價(jià)格也處于相對(duì)低位，以425.5元/噸價(jià)格折算，約合51美元/噸，處 于非主流礦山和國(guó)產(chǎn)礦山的成本密集區(qū)間，未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格果真跌此，很可能引發(fā)這部分邊際供應(yīng)減產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐。

二是市場(chǎng)看空預(yù)期減弱。10月12日，35#鋼管期價(jià)1、5、9各個(gè)合約之間，價(jià)差均不到5元/噸，說(shuō)明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)下跌空間很有限。

三是在整體產(chǎn)業(yè)鏈高基差背景下，35#鋼管跟隨鋼價(jià)反彈。在上周期貨大幅下跌過(guò)程中，整體黑色系品種基差均較大。由于市場(chǎng)預(yù)期35#鋼管下跌空間有限，加之強(qiáng)勢(shì)品種鋼材的帶動(dòng)，35#鋼管大幅反彈在情理之中。

現(xiàn)貨依舊疲弱

目前35#鋼管現(xiàn)貨價(jià)格仍然維持在60美元/噸左右運(yùn)行，礦山尚未有實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)動(dòng)作出現(xiàn)。雖然近期海外礦山發(fā)貨量明顯減少，但我們預(yù)計(jì)這屬于短期行為，在港口 檢修結(jié)束后，發(fā)貨有望回升到此前的高位水平。節(jié)后港口庫(kù)存也出現(xiàn)了大幅下降，但主要是因?yàn)楸狈礁劭谑芴鞖庥绊憠焊勖黠@。因此，發(fā)貨降低和庫(kù)存下降，均屬于 短期因素，供應(yīng)端在四季度仍將維持高位。

鋼廠正逐步開始取暖季限產(chǎn)行為。取暖季將于11月15日開始，但是邯鄲地區(qū)鋼廠已經(jīng)從10月開始提 前限產(chǎn)，并且執(zhí)行力度高于文件要求的50%標(biāo)準(zhǔn)。其他地區(qū)雖然還沒(méi)有開始對(duì)高爐限產(chǎn)，但唐山地區(qū)也提前對(duì)燒結(jié)限產(chǎn)50%，并且已經(jīng)有個(gè)別鋼廠，因?yàn)闊Y(jié)礦 庫(kù)存不足，被迫對(duì)高爐停產(chǎn)。這都對(duì)35#鋼管需求形成不利沖擊。

同時(shí)，35#鋼管高低品價(jià)差正在持續(xù)回落，PB粉對(duì)超特粉的價(jià)差已經(jīng)從240元/濕噸的歷史高位回落到190元/濕噸。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也已經(jīng)出現(xiàn)了3輪調(diào)降。支撐鐵礦價(jià)格的高品礦緊缺邏輯難以為繼。

因此，我們認(rèn)為，基差修復(fù)后，在現(xiàn)貨疲軟的背景下，35#鋼管期價(jià)仍存在下行壓力。

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