警惕的3月！35#無(wú)縫管再度進(jìn)擊的邏輯

本周，股債商匯齊漲，資本市場(chǎng)用久違的“大四喜”來(lái)慶祝。從二中三中全會(huì)的無(wú)縫銜接來(lái)看，改革開(kāi)放四十周年之際，本次的二中、三中全會(huì)、以及兩會(huì)，在議題重要性、影響深遠(yuǎn)程度上更勝以往。

　　35#無(wú)縫管最具“黨性”，盡管社會(huì)庫(kù)存“烏云壓境”，但這并不成成為目前價(jià)格的主導(dǎo)力量，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的需求預(yù)期和對(duì)相關(guān)限產(chǎn)、環(huán)保政策的“常態(tài)化”仍具有高度的亢奮感，鋼廠的偏低庫(kù)存，也成為價(jià)格堅(jiān)挺的理由，無(wú)論盤(pán)中價(jià)格怎么跌，都可以快速拉回。

　　這幾天終端未開(kāi)，價(jià)格更多無(wú)量走勢(shì)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)隱約有了“拼刺刀暗降”的跡象。但無(wú)論怎么降，請(qǐng)記住，兩會(huì)在即，35#無(wú)縫管是個(gè)有“黨性”的好同志，依舊會(huì)沖高或者高位徘徊。

一顆沙里看世界 一朵野花看天國(guó)

　　從春節(jié)的消費(fèi)及其旅游數(shù)據(jù)，可以看出一些端倪。今年春運(yùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)旅客發(fā)送總量同比下降1.2%，但上一次旅客發(fā)送量的負(fù)增長(zhǎng)還發(fā)生在2008年(那一年全球出現(xiàn)金融危機(jī))。

　　零售首現(xiàn)低速，今年零售餐飲銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10.2%，但相比過(guò)去3年11%以上的增速降幅超過(guò)1%。從旅游來(lái)看，增速也創(chuàng)下了09年以來(lái)的新低。春節(jié)數(shù)據(jù)的不振給2018年的經(jīng)濟(jì)開(kāi)局帶來(lái)一絲隱憂(yōu)。

　　而今日的官方數(shù)據(jù)更是出乎意料，中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI50.3 ，創(chuàng)近六年最大降幅。雖然部分受春節(jié)因素影響，但整體價(jià)格和需求走弱同樣是拉低PMI大幅回落的重要因素。價(jià)格支撐的"虛假需求"逐步浮出水面。漲價(jià)去庫(kù)存還能支撐多久?盡管下月數(shù)據(jù)或?qū)⒎磸?，但難以扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)性走弱的總體態(tài)勢(shì)。

通脹到底有多脹?天量的借貸難振奮

　　中國(guó)1月份新增人民幣貸款2.9萬(wàn)億，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，大幅度超越前值5844億元，確實(shí)在這之后，金融市場(chǎng)著實(shí)亢奮了幾天，但逐漸熄火，為何?

　　為什么在人民幣新增信貸創(chuàng)下歷史紀(jì)錄新高的同時(shí)，M2增速卻只有8.6%?實(shí)際上新增的2.9億人民幣信貸中，其中一部分是表外信貸轉(zhuǎn)為表內(nèi)信貸，只有這樣，才能有效的解釋M2增速只有8.6%。

　　7%左右的GDP增速，M2的增速只有8.6%，意味著M2與GDP之差只有不到2%。高層三令五申的去杠桿不是說(shuō)說(shuō)而已，貨幣超發(fā)率越低，資產(chǎn)泡沫就會(huì)受到抑制，通脹也會(huì)受到抑制。

　　去杠桿表面是收緊流動(dòng)性，實(shí)際也是消滅因信貸增加帶來(lái)的“非理性擴(kuò)張”，再進(jìn)一步講，即消滅“需求”。

　　而今日PMI的數(shù)據(jù)也印證了這點(diǎn)，通脹再起無(wú)可爭(zhēng)議，但因大漲后的需求下降帶來(lái)的一系列問(wèn)題也就變得更微妙了。

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