后期35#無縫鋼管走勢一波三折

截至上周五，35#無縫鋼管社會庫存增加至1008萬噸，達到2011年以來的峰值。與持續(xù)上升的庫存不同，35#無縫鋼管走勢一波三折：35#無縫鋼管主力1805合約在春節(jié)后首日下跌超過1.5%，令人大跌眼鏡，之后兩個交易日又快速拉升180點，當市場普遍認為元宵節(jié)后終端需求啟動將帶動鋼價上行時，35#無縫鋼管再度下跌，價格走勢撲朔迷離。筆者認為，基本面研究難以對時間和點位做出精準預測，短期價格的漲跌受多方面因素影響，當前市場信息多空交織，應該理性對待當前鋼價的變化。

　　節(jié)前社會庫存快速上升體現(xiàn)了貿(mào)易商對節(jié)后需求的樂觀預期，但春節(jié)后的庫存數(shù)據(jù)超出預期，并且絕對值位于最近幾年的高點。鋼材整體庫存呈現(xiàn)“兩頭低中間高”的格局，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存的持續(xù)累積將由淡季鋼價上漲的驅動因素轉為旺季鋼價下跌的風險因素。當前鋼鐵行業(yè)期現(xiàn)結合水平不斷提高，貿(mào)易商在高庫存的現(xiàn)實和需求不及預期的判斷下，可能通過擴大套保盤比例鎖定利潤來降低經(jīng)營風險，這將降低35#無縫鋼管價格上漲的彈性。

　　值得注意的是，唐山市發(fā)布《唐山市鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案(征求意見稿)》，將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續(xù)實施錯峰限產(chǎn)，基礎限產(chǎn)比例10%—15%，其余進行動態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務987.5萬噸。這將在一定程度上延緩鋼材產(chǎn)量回升的速度，抵消部分高庫存對價格的負面影響。

　　成本端對鋼價產(chǎn)生支撐

　　環(huán)保限產(chǎn)季中后期原料價格表現(xiàn)明顯偏強，主要驅動因素是在當前鋼廠利潤下鋼廠產(chǎn)量恢復預期增強。春節(jié)后鋼廠鐵礦石庫存下降較快，鋼廠補庫將對鐵礦石價格產(chǎn)生重要支撐;焦炭廠內(nèi)庫存雖然偏高，但存在一定的結構性矛盾，高品質的一級焦、準一級焦供應相對偏緊，焦炭現(xiàn)貨價格仍然存在上漲空間。焦煤供給在進口焦煤的嚴格監(jiān)管下保持相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨價格易漲難跌。在需求尚未證偽的基礎下，利潤和成本將形成正反饋，成本端將對鋼價形成支撐。

　　綜上所述，筆者認為35#無縫鋼管短期處于“上有壓力下有支撐”的位置，未來價格上漲的驅動力主要來源于春季下游終端需求的啟動。盡管目前鋼材成交情況不太樂觀，但在限產(chǎn)常態(tài)化的環(huán)境下出現(xiàn)階段性的供需錯配是大概率事件。

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