35號鋼管板塊縮水300億！市場反應過度？

一則采暖季限產(chǎn)指標將取消的傳聞被廣泛傳播，彼時，該消息尚未獲得官方的證實或證偽，但其威力不容小覷；9月11日，限產(chǎn)的主要對象——鋼鐵板塊領(lǐng)跌兩市，截至收盤，鋼鐵板塊下跌2.87%，盤中跌幅一度達到3.55%。

其中，馬鋼股份（600808）跌停，新鋼股份（600782）、韶鋼松山（000717）跌幅超過9%，華菱鋼鐵（000932）、鞍鋼股份（000898）、三鋼閩光（002110）跌幅超過8%；據(jù)不完全統(tǒng)計，35號鋼管板塊今日市值蒸發(fā)約300億。從龍虎榜情況看，多家機構(gòu)凈賣出鋼鐵股。

與鋼鐵板塊走勢類似，同屬周期行業(yè)、也同為限產(chǎn)對象的煤炭板塊亦大幅走低，收盤下跌2.06%，開灤股份（600997）跌停，多只個股跌幅超過5%。

“市場之所以這么反應，是因為從政策角度，限產(chǎn)的嚴厲程度可能會小于之前。”資深分析師向記者表示，此前35號鋼管市場對于冬季限產(chǎn)將更加嚴厲的預期比較足，一旦實際限產(chǎn)程度不及預期，就容易引發(fā)股價走低。

市場是否反應過度？

此前傳聞顯示，生態(tài)環(huán)境部8月初下發(fā)的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》（征求意見稿）（下稱《方案》）在環(huán)保限產(chǎn)措施上有所放松，包括空氣質(zhì)量改良指標從5%下調(diào)到了3%，限產(chǎn)50%或30%的目標也將取消。

不過，據(jù)報道，生態(tài)環(huán)境部宣教司11日表示，上述確認是不實消息。對此，一位研究員向記者表示，政策不設(shè)限產(chǎn)目標與限不限產(chǎn)是兩回事。

另外一位不愿具名的市場人士則告訴記者，官方的這一表態(tài)折射出兩種可能，一是傳聞中的限產(chǎn)寬松措施確實將不再采納了；二是官方認為市場對此反應太大，出面辟謠，但最終仍會采取寬松限產(chǎn)的措施。

“我了解的情況是，取消限產(chǎn)比例的概率比較大?！痹撌袌鋈耸肯蛴浾弑硎荆词惯@樣，也只是生態(tài)環(huán)境部的文件中不再提限產(chǎn)比例，而是由各省市具體確定限產(chǎn)執(zhí)行比例?！叭ツ暌彩沁@樣，只有四個城市確定要限產(chǎn)50%，其余城市并沒有確定具體的限產(chǎn)比例?！?/p>

這也就意味著，政策更加強調(diào)差異化限產(chǎn)，達到超低排放的地方可不限產(chǎn)，部分達標的可差異限產(chǎn)。當然，環(huán)保部門不再提具體限產(chǎn)比例，并不意味著對環(huán)保問題的重視程度降低?！鞍褭?quán)力交給各地方政府，國家相關(guān)部門還是會對各地方的空氣質(zhì)量進行考核。”

近期的一篇報告中指出，市場可能認為今年四季度采暖季限產(chǎn)將明顯限制供給，屆時鋼價將上漲，但根據(jù)該報告觀點，2018-2019采暖季限產(chǎn)相較于上一年并沒有更嚴厲，整個采暖季限產(chǎn)的效果或?qū)⑦M一步下降。

在談到采暖季限產(chǎn)對鋼產(chǎn)量的影響時，分析師向龍川記者表示，雖然今年2+26城市秋冬季大氣污染治理方案中涉及35號鋼管產(chǎn)業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)更加靈活，強調(diào)實行差異化錯峰生產(chǎn)，但由于2+26城市以及汾渭平原相應的各市政府并沒有出臺秋冬季具體限產(chǎn)方案，因此限產(chǎn)所影響35號鋼管產(chǎn)量暫無法量化。

鋼鐵行業(yè)利潤已達高位

2016年之前，以鋼鐵、煤炭為主的周期行業(yè)受到產(chǎn)能過剩的影響，鋼價、煤價持續(xù)低迷，企業(yè)虧損嚴重；2016年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求下，政府部門連續(xù)三年制定了鋼鐵、煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能目標；在環(huán)保高壓下，采暖季限產(chǎn)也成為近年的常態(tài)。

加之鋼鐵行業(yè)還啟動了地條鋼清理行動，逐步改善了“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況，恢復了有序的行業(yè)競爭秩序。在這些措施的共同作用下，鋼價、煤價逐步回升，企業(yè)效益也開始好轉(zhuǎn)。

一旦限產(chǎn)措施寬松化，市場難免擔憂鋼材供給端會再度增加甚至出現(xiàn)過剩，企業(yè)效益也有可能因此受到負面影響。

資深研究員向記者指出，此前鋼管價格大幅上漲，其前提基礎(chǔ)是需求保持相對穩(wěn)定，同時供給也出現(xiàn)了收縮預期。11日市場出現(xiàn)恐慌的邏輯是，鋼材需求的基本面沒有好轉(zhuǎn)，但供給收縮的預期卻沒有了，這就導致了恐慌性的下跌。

然而，在不少券商研究機構(gòu)看來，鋼鐵行業(yè)盈利已達高位，今年四季度或?qū)⒂兴{(diào)整。其中，國盛證券預計，鋼鐵行業(yè)今年三季度業(yè)績環(huán)比增速在10%-20%左右，四季度則進入淡季，并且四季度鋼價會有一定幅度的回調(diào)。

研究員則指出，9月份后，預計鋼鐵限產(chǎn)的邊際影響減弱，需求有提前透支風險，鋼價將出現(xiàn)回調(diào)，同時，預計產(chǎn)量將明顯高于去年采暖季水平，今年四季度難以出現(xiàn)供給緊缺局面。在這種情況下，基本面走弱后股價也難有表現(xiàn)。

據(jù)了解，從今年三、四月份開始，噸鋼利潤持續(xù)維持在1000元以上，七月份最高時曾經(jīng)達到1500元以上，之后有所回調(diào)。

談到鋼鐵行業(yè)利潤情況時，分析師認為，鋼管行業(yè)利潤回升是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來比較好的現(xiàn)象，也是改革的最主要目的。“由于預期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還會繼續(xù)推進，同時，由于清除了大量無效產(chǎn)能，給原有的有效產(chǎn)能騰出了市場空間，高利潤情況還會繼續(xù)維持。”

不過，也有分析人士向龍川記者表示，目前鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤超過千元的情況不可持續(xù)，未來將由于競爭者的加入或者供應量的提升導致行業(yè)利潤的回歸。對此，龍川分析師認為，35號鋼管行業(yè)利潤存在下降趨勢，這種趨勢主要來源于預期鋼價的下跌。

全國主要市場一周35#無縫管價格變動

城市   10月1日 10月6日  漲跌

北京   5260     5190    70

杭州   5440     5330    110

南京   5420     5310    110

合肥   5450     5330    120

濟南   5340     5230    110

廣州   5660     5560    100

武漢   5450     5320    130

成都   5520     5460    60

西安   5550     4500    120

沈陽   5250     5180    70

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