冬儲(chǔ)熱情點(diǎn)燃，35#無(wú)縫管穩(wěn)步上升

從12月中旬起，35#無(wú)縫管現(xiàn)貨下跌幅度達(dá)1300元/噸；熱卷則因產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)穩(wěn)定且受供給側(cè)改革影響相對(duì)較小，價(jià)格變化小?？焖傧碌慕ㄖ摬膬r(jià)格，在消耗利空情緒的同時(shí)，也逐步逼近市場(chǎng)買(mǎi)入的心理價(jià)位。恐慌過(guò)后，是市場(chǎng)對(duì)明年春季行情的押注?，F(xiàn)在，冬儲(chǔ)啟動(dòng)且熱情高于去年，年底“失去”的剛需由投機(jī)需求補(bǔ)充，35#無(wú)縫管市場(chǎng)熱情重燃，期現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈。

 冬儲(chǔ)就是賭節(jié)后的行情，看中的是足夠的利潤(rùn)空間和安全邊際。目前，低庫(kù)存提升了冬儲(chǔ)安全邊際，而利潤(rùn)空間則因相對(duì)高位的價(jià)格而存在分歧，特別是熱卷成本偏高。整個(gè)2017年，行情的驅(qū)動(dòng)皆源于去產(chǎn)能后建筑鋼材脆弱的供需，而2018年初將依然是交易的核心。隨著季節(jié)性因素的影響，現(xiàn)貨流動(dòng)性逐漸降低，低庫(kù)存蓄水池功能減弱，盤(pán)面價(jià)格也得到電爐成本的支撐，建筑鋼材邊際增量受電爐利潤(rùn)限制，需求中性偏樂(lè)觀。春季復(fù)工的短期供需錯(cuò)配的交易邏輯，被市場(chǎng)普遍認(rèn)同。

供給端的邊際增量主要兩方面：一是新增電爐和復(fù)產(chǎn)高爐，二是長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)工藝優(yōu)化下的產(chǎn)能利用率提升的增量。經(jīng)過(guò)2017年整個(gè)年度的高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，大部分鋼廠產(chǎn)能利用率明顯提高。進(jìn)入2018年，相對(duì)緩解的供需緊平衡或許由此變?yōu)楣┬杵胶?，變?shù)則在于新一年里的需求增速。但是，作為行情的主驅(qū)動(dòng)——供給端收縮效應(yīng)邊際遞減。長(zhǎng)期看，明年鋼廠利潤(rùn)將承壓。而對(duì)于短期冬儲(chǔ)行情，則需要關(guān)注限產(chǎn)期結(jié)束后的復(fù)產(chǎn)增量以及增量的品種分配。

帶鋼季節(jié)性表現(xiàn)不明顯，下游加工生產(chǎn)旺季，冷鍍與帶鋼價(jià)格回調(diào)幅度較小，且華南、西南部分市場(chǎng)出現(xiàn)缺規(guī)格的現(xiàn)象，整體庫(kù)存偏低。建筑鋼材方面，進(jìn)入1月份有明顯的逆季節(jié)的成交放量，主要是受冬儲(chǔ)的投機(jī)需求帶動(dòng)。

具體庫(kù)存數(shù)據(jù)而言，建筑鋼材全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量340.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加20.4萬(wàn)噸。資源供應(yīng)方面，隨著船運(yùn)資源的緊張以及南方倉(cāng)庫(kù)開(kāi)始為本地主流資源預(yù)留過(guò)年庫(kù)容，南發(fā)最高峰已過(guò)。而且，東北自身庫(kù)存量仍處于較低水平，華北鋼廠與貿(mào)易商開(kāi)始了本地的冬儲(chǔ)， 前期增庫(kù)速度較快的華南與西南區(qū)域，本周明顯表現(xiàn)為需求釋放、終端補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)的特征。所以，雖然外來(lái)資源仍陸續(xù)到庫(kù)，但因出庫(kù)量也頗為可觀，庫(kù)存增幅驟減。熱卷全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量151.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少2.6萬(wàn)噸，供應(yīng)層面總體仍偏少。雖然華北鋼廠在天津區(qū)域投放有增量，但在華中與西南區(qū)域，主流鋼廠又由于檢修減少了交貨量，而華東更是除了1月份的交割資源外，外來(lái)資源非常少。整個(gè)1月份，熱卷的成交波動(dòng)不大。上周起，在上海、重慶、昆明、濟(jì)南等區(qū)域，出現(xiàn)了一些下游終端的補(bǔ)庫(kù)跡象，進(jìn)一步促使熱卷庫(kù)存無(wú)法累積。

結(jié)語(yǔ)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)缺乏實(shí)質(zhì)消費(fèi)，供需緊平衡下市場(chǎng)以冬儲(chǔ)的節(jié)后旺季預(yù)期為主邏輯，且今年春節(jié)較晚，節(jié)后馬上面臨下游開(kāi)工啟動(dòng)，盤(pán)面前期也逐步在電爐成本附近探出底部，短期看春季行情可期，35#無(wú)縫管市場(chǎng)易漲難跌。中長(zhǎng)期而言，新年度相比上一年，供需緊平衡在供給邊際增量和需求緩慢下行的雙重作用下逐步緩解，鋼廠利潤(rùn)中樞將下移。鋼價(jià)方面，則需要關(guān)注后市地產(chǎn)和下游加工業(yè)能否繼續(xù)帶來(lái)新的亮點(diǎn)。

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